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　　中金发布研报称，移卡（09923）24年功绩基本得当阛阓预期，营收同比-22%至31亿元黑丝 av，调动后EBITDA同比-31%至3.8亿元，净利润同比+6.1x至8，245万元。公司现时交往于8x/5x

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　　25e/26e EV/EBITDA；下调宗旨价39%至9.5港币，对应9x/6x 25e/26e

　　EV/EBITDA及18%上行空间；磋商公司在支付范围相对上风及盈利沉稳改善，防守跑赢行业评级。磋商GPV受宏不雅经济影响，下调25年调动后EBITDA

　　49%至3.8亿元，引入26年调动后EBITDA 4.3亿元。

　　中金主要不雅点如下：黑丝 av

　　收单交往活水受宏不雅经济影响有所下落、外洋活水高增，一站式支付处事毛利率普及

　　公司24年收单交往活水GPV同比-19%至2.34万亿元，主要受到宏不雅经济波动影响、单客平均交往金额下落；其中外洋业务支付交往活水GPV超11亿元、同比增长近5倍，受益于公司抓续探索民众化计策。公司收单业务合座费率略有下落、同比-0.6bps至11.5bps（剔除终点常性收入调动影响后降至11.9bps），带动公司合座收单业务收入同比-23%至27亿元。2H24起公司国内支付业务已不再受终点常性收入调动影响；受益于公司较强的议价智商、向分销渠说念支付的佣金用度减少，公司24年毛利润同比+13%至3.8亿元、毛利率同比+4.5ppt至14.2%。

　　升值业务贸易化智商增强、收入占比普及，毛利率相对褂讪

　　公司升值业务包括商户处置有筹划及到店电商处事，24年统统收入孝敬同比+1.2ppt至13%，其中：1）尽管国内浮滥多数单笔金额下落，但商户处置有筹划24年收入同比-6%至3.4亿元，其中精确营销业务于24年的业务交往量创下新高、部分对消了2H24用户基数减少的影响；毛利率基本抓平在87.2%，受益于公司防守较高的居品盈利智商和本钱管控、专注于盈利性更高的客户群体。2）到店电商处事进行了计策升级，专注于高质地和更盈利性的客户、减少直营销售参加并发展分销收集，24年收入同比-40%至6，120万元，主要由于公司沉稳淘汰盈利智商较低的客户、专注增多对大型客户的处事、商户平均孝敬收入及利润翻倍，收费花样方眼前置收入对到店电商收入孝敬约50%；受益于计策升级后的缜密化运营，毛利率同比小幅+1ppt至81.3%。

　　AI赋能普及运营成果，有用财务经管改善盈利智商

　　公司AI

　　Lab从23年起即启动自主部署及诳骗DeepSeek等大模子，加快AI在业务场景的落地诳骗、并赋能业务经过各个措施，24年通过普及AI器具使用率、公司缩减了20%的相关运营支拨，其中销售、经管、研发用度均同比-11%把握。此外，受益于债务结构精简与融资本钱管控，24年公司财务本钱同比降幅超30%，重复运营成果普及，激动净利润同比+6.1x至8，245万元。

　　风险指示：行业竞争加重，宏不雅经济不细目性，监管趋严风险。

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累赘剪辑：史丽君 黑丝 av